| 13.03.2005 Кредитоспособность ведущих металлургических предприятий России повышается - агентство Fitch Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings заявило о повышении кредитоспособности ведущих российских металлургических компаний ввиду благоприятной ситуации на металлургическом рынке, экономического роста в стране и усиления вертикальной интеграции, что может привести к положительным рейтинговым действиям в будущем. Ведущими российскими металлургическими компаниями являются ММК (BB минус)/прогноз - "Стабильный"), Mastercroft (Evraz Securities S.A., "B"/"B"/прогноз - "Позитивный") и Северсталь ("B+"/"B"/"A(rus)"/Rating Watch с пометкой "Негативный"). Высокий спрос на продукцию данного сектора в Китае, на который пришлось около 28% общемирового потребления стали в 2004 г., привел к резкому росту цен сбыта, а экспортные цены на поставки из СНГ в страны азиатско-тихоокеанского региона увеличились примерно на 72% в 2004 г. до около 487 долл. за тонну. В то же время более значительный экономический рост в России способствовал увеличению внутреннего спроса на сталь - примерно на 7% в 2004 г. Fitch ожидает, что благоприятная ситуация на рынке, которая определяла развитие мировой металлургической отрасли в 2004 г., продолжит оказывать положительное влияние на российские металлургические компании в 2005 г. Другим благоприятным фактором, оказавшим влияние на ряд ведущих российских металлургических предприятий (например, Mastercroft и Северсталь), стало усиление контроля над сырьевой базой. Это помогает смягчить влияние роста цен, особенно на железную руду и коксующийся уголь, и сохранить конкурентное преимущество российских компаний за счет низких издержек производства по сравнению со многими сопоставимыми зарубежными компаниями. Свидетельством тому являются высокие уровни прибыльности по показателю EBITDA: 30%-40% в 2004 г., в то время как средний показатель по отрасли составляет 18%. В свою очередь, это обеспечивает финансовую гибкость для того, чтобы справиться с потенциальным ростом цен на сырье, несмотря на ограниченные поставки. Другим фактором, благоприятно влияющим на финансовое положение компаний, является низкий относительный коэффициент задолженности (коэффициент чистого долга к EBITDA) - на уровне ниже 1,0x (например, в компаниях Mastercroft и Северсталь), а компания ММК имела избыток денежных средств в конце 2004 г. На фоне такой ситуации, а также учитывая по-прежнему фрагментированную структуру мировой металлургической отрасли, Fitch считает, что главным фактором неопределенности являются риски непредвиденных событий, связанные с потенциальными крупными приобретениями активов за счет заемных средств. Дальнейшая консолидация в российской металлургической отрасли расценивается как маловероятная, учитывая заинтересованность ряда ключевых лиц в самостоятельной деятельности, а также нацеленность ряда ключевых игроков отрасли на органичный рост и усиление вертикальной интеграции. Однако недавно уже появились примеры активных действий данных компаний за пределами России, например, участие Северстали в торгах по продаже компании Stelco (нет рейтинга), Канада, и инвестиции в компанию Lucchini, Италия. Новые возможности могут появиться при реализации дальнейших планов компаний в странах СНГ. Fitch продолжает следить за разрешением ситуации с корпоративным управлением, что является фактором, сдерживающим рейтинги. В то время как процесс приватизации в российской металлургической отрасли был завершен продажей 17% государственного пакета акций в ММК в декабре 2004 г., прозрачность ведущих российских компаний сектора остается недостаточной ввиду сложных юридических структур предприятий и доминирования частных владельцев. Fitch также отмечает, что значительная доля общей задолженности (около 30% и 45% для Северстали и Mastercroft, соответственно) осталась обеспеченной, что отражает зависимость от российских банков как основного источника фондирования. В то же время данная ситуация несколько смягчается за счет выпусков необеспеченных ценных бумаг на протяжении последних двух лет (например, выпуски провели ММК, Северсталь и Mastercroft), а также международного листинга компании Мечел (нет рейтинга) в декабре 2004 г., что продемонстрировало возможности доступа на долговые и фондовые рынки капитала. |