| 11.12.2008 Агентство S&P понизило кредитный рейтинг России Международное рейтинговое агентство Standard & Poor`s снизило долгосрочный валютный рейтинг России до "ВВВ" с "ВВВ+" и краткосрочный - до "А-3" с "А-2". Как сообщается в пресс-релизе агентства, прогноз долгосрочных рейтингов - "негативный". В то же время краткосрочный рейтинг в национальной валюте подтвержден на текущем уровне "А-2". Кроме того, был понижен долгосрочный суверенный кредитный рейтинг по обязательствам в национальной валюте - до"ВВВ+" с "А-". Понижена также оценка риска перевода и конвертации валюты для российских несуверенных заемщиков - до "ВВВ" с "ВВВ+".Исходя из заявления агентства, понижение рейтинга связано с сокращением международных резервов и инвестиционных потоков. Также отмечено ухудшение показателей платежного баланса и по счету текущих операций.Агентство ждет дефицитный счет текущих операций в 2009 году. Как отметили в аналитическом отделе компании "Брокеркредитсервис", в принципе агентство S&P ничем не удивило и своим решением выказало осведомленность о текущем положении дел в российской экономике, хотя и лишь по очевидным параметрам. Понижение кредитного рейтинга мы расцениваем как негативную новость для рынка, так как это мешает восстановлению экономики в долгосрочном периоде. Конечно, во многом новость заложена в цены, и котировки российских еврооблигаций практически не снизились Естественно, что сейчас, когда заемные средства привлечь просто невозможно, рейтинг вообще не имеет смысла. Однако в дальнейшем низкий рейтинг будет лишним препятствием для сужения спреда доходности Russia 30 против UST10, который сейчас составляет почти 900 базисных пунктов. Для компаний это означает, что стоимость капитала (как собственного, так и заемного) будет высокой, а значит, пространство для расширения бизнеса ограничено. Высокая стоимость заемного капитала не дает опускаться показателю Earnings Yield. Для акций это означает менее ощутимое в дальнейшем повышение оценки уровня отношения капитализации к прибыли (Р/Е), что, естественно, несколько скрадывает впечатление от текущей недооцененности российских бумаг по сравнению с развивающимися рынками. Зависимость здесь проста: рост доходности гособлигаций на один процентный пункт понижает оценку Р/Е на единицу. С другой стороны, по коэффициенту Р/Е наши компании торгуются с дисконтом 30-50%, так что создается впечатление, что в цены уже заложено снижение рейтинга, причем не на одну ступень. В сообщении агентстваосвещены еще ряд вопросов, однако они имеют второстепенное значение. Сйчас необходимо ждать каких-то действий агентства Moody`s, которое в октябре сохранило не только уверенный рейтинг России без изменений, но оставило прогноз по нему - "стабильный". В случае понижения прогноза мы увидим новый виток падения котировок российских еврооблигаций. |